上峰水泥(000672.CN)

上峰水泥(000672):报表靓丽 四季度盈利维持历史最好水平

时间:20-04-16 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年年报,盈利再创历史新高,有望成为水泥行业稀缺成长股,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持” 评级。实现营业收入74.12亿元,同比增长39.73%;归母净利润23.31 亿元,同比增长58.35%,eps 2.93 元,符合市场预期。

我们维持2020-2021 年EPS 预测3.34、3.80 元,新增2022 年预测4.26 元,维持目标价至26.72 元。

销量四季度保持高增长。公司全年实现水泥熟料销量1631 万吨,同增14%,我们观察到华东区域2019 年一直领跑全国,呈现供不应求的状态。同时公司8 月收购宁夏萌成2500T/D 及4500T/D 水泥熟料生产线Q4 也开始贡献销量,帮助公司Q4 销量增速抬升至16.6%。

四季度盈利继续创历史最好水平。受益华东全年量价齐升,我们估算公司全年吨出厂均价为369 元/吨,同升32 元/吨,吨毛利约180 元/吨,同升14 元/吨,吨净利约119 元/吨,创历史最好水平。其中Q4吨出厂均价420 元/吨,同比环比分别提升约50、80 元/吨,吨毛利约190 元/吨,吨净利125 元/吨。我们观察到华东区域4 月初熟料已经提涨20 元/吨,需求已经完全恢复至旺季水平,随着后续赶工及重点工程项目落地,有望量价齐升,公司二季度业绩有望恢复增长。

现金牛报表继续大幅改善。截至报告期末,公司在手现金大幅增长18.65 亿至27.80 亿,经营性净现金流大幅增长13.07 亿至31.25 亿,并明显超过净利润,凸显出公司立足华东市场的区位优势及自身卓越的经营能力;资产负债率同比下降1.87 个百分点至41.62%。

风险提示:房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险