上峰水泥(000672.CN)

上峰水泥(000672):突破产能瓶颈 关注成长空间

时间:21-04-28 00:00    来源:兴业证券

公司披露2020 年报。2020 全年实现营收64.32 亿元,同比-13.22%,实现归母净利20.26 亿元,同比-13.11%,扣非后归母净利18.53 亿元,同比-14.79%。其中,单四季度实现营收19.81 亿元,同比-30.06%,归母净利5.12 亿元,同比-35.28%,扣非后归母5.74 亿元,同比-21.94%。公司披露2021 年一季报。实现营收12.25 亿元,同比+16.43%,实现归母净利3.55 亿元,同比+5.45%,扣非后归母净利3.47 亿元,同比+19.53%。

吨指标方面,2020 公司水泥吨均价333 元,同比下降49 元;吨成本178 元,同比下降20 元;吨毛利155 元,同比下降30 元。吨期间费用36.56 元,同比提高2.27 元,其中,吨销售费用同比降2.59 元,吨管理费用提高5.9 元,吨财务费用下降1.9 元。

多维布局,打开成长天花板。建材方面:(1)华东:在诸暨市次坞镇拟合作建设一条4500T/D 新型干法水泥熟料生产线;收购宁波甬舜建材年产200 万吨粉磨站 21%的股权;颍上三期年产100 万吨水泥粉磨项目继续推进。(2)西南,贵州南部独山水泥熟料生产线及配套水泥粉磨项目已顺利投产运营;毗邻的广西北部都安新项目正在开工建设;将在贵州黔南州都匀市合作建设一条日产4000 吨智能化水泥熟料生产线及配套项目。(3)西北,完成对宁夏上峰2 条水泥熟料生产线的技术改造复产与整合;在银川以西收购内蒙古松塔水泥有限责任公司85%股权,并与新疆博乐和乌苏基地等共同增强在西北区域综合规模实力。同时,建材延伸顺利:(1)骨料及块石产能已超1500万吨;(2)宁夏、安徽两地总量约年产50 万吨水泥窑协同处置危固废。

投资建议:近期长三角熟料第五轮提价大超预期,部分地区库容降至40%以下,出货率维持105%,三四季度价格中枢有望超越2020 年,同时继续看好砂石骨料环保的贡献。我们将2021-23 年归母净利预测调整为23.96、24.26、22.36 亿,4 月27 日股价对应PE 为6.7X、6.6X、7.2X,维持“审慎增持”评级。

风险提示:天气变化不及预期;进口及外来规模不可控;新产能进程不及预期。