上峰水泥(000672.CN)

上峰水泥(000672)公司动态点评:主业规模快速增长 新经济投资推进顺利

时间:21-08-25 00:00    来源:长城证券

事件:公司披露2021 年半年报,上半年公司实现营业收入35.94 亿元,同比增长25.05%;归母净利润10.1 亿元,同比增长0.12%。对此点评如下:

上半年公司经营业绩总体实现稳中有升,营业收入同比增长25.05%至35.94亿元,归母净利润同比增长0.12%至10.1 亿元,剔除证券投资的影响利润总额同比增长12.74%至14.51 亿元。1)上半年公司主业经营规模持续扩大,水泥熟料、砂石骨料销量分别同比增长33.52%、56.01%,环保业务投入运营。

上半年公司新增贵州、内蒙等区域熟料和水泥产能,主力产品盈利保持稳定。

上半年生产熟料783 万吨,同比增加179 万吨;生产水泥674 万吨,同比增加155 万吨;上半年对外销售熟料313 万吨,销售水泥663 万吨,合计总销量976万吨,比上年同期上升245 万吨,同比增长33.52%;公司砂石骨料业务受宁夏新增产能等影响产销同比增长,上半年销售砂石骨料532 万吨,比上年同期上升191 万吨,同比增长56.01%,公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,上半年实现营业收入5,781 万元,实现净利润1,979 万元;2)主要受水泥价格及煤炭价格成本的影响,公司毛利率同比下降3.46%至43.81%,净利率同比下降6.58%至28.53%。上半年水泥及熟料产品综合价格水平受雨季等影响略低于上年同期,同比下降2.71%;受煤炭价格较快上涨因素影响公司主产品成本同比上涨3.67%,水泥及熟料产品毛利率为43.81%,毛利率同比下降3.46 百分点。其中熟料毛利率45.57%(-7.12%),水泥25.61%(-2.19%)、砂石骨料80.99%(-1.05%)、环保处置66.03%。公司始终将成本管控作为增加效益的重点,上半年水泥及熟料产品成本中的可控制造成本持续稳定下降。至2021 年6 月末,公司资产负债率34.87%,有息负债率18.80%,保持良好资产结构。3)上半年证券投资受市场波动影响发生浮亏约1.01 亿元。若剔除公允价值变动净收益的影响(即利润总额-公允价值变动净收益),利润总额同比增长12.74%。

公司持续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的“一主两翼” 发展战略,各项目有序落地提升综合竞争力。1)主业方面,公司水泥建材主业占营业收入比重仍超过90%,公司与宁波科环新型建材股份有限公司合作开始建设浙江上峰科环水泥熟料生产线项目和宁波舜甬建材科技有限公司年产 200 万吨水泥粉磨站项目, 与贵州西南水泥有限公司合作成立都匀上峰西南开始建设日产4000 吨智能化水泥熟料生产线及配套项目。2)新经济投资方面,公司新经济股权投资的首个项目——合肥晶合集成电路股份有限公司在科创板IPO 申请获得受理,上半年公司对广州及大湾区唯一一家已量产12 英寸晶圆制造企业广州粤芯、芯片设计IP 研发企业芯耀辉等进行了布局投资,参与了由中国国有企业混合所有制改革基金、国家制造业转型升级基金、国新控股、中国建材、海螺水泥、合肥建投等14 家单位共同设立的中建材(安徽)新材料产业投资基金;公司与海螺集团子公司合作参与成立了铜陵海螺新材料科技有限公司。 “一主两翼” 战略规划稳步推进,主辅业结合相得益彰,进一步提升了持续发展成长综合竞争力。

投资建议:一主两翼,稳中求进,维持增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别为23、26、29 亿元,同比增长15%、13%、12%,对应PE 市盈率7、6、5 倍。公司持续完善“一主两翼”发展战略,围绕水泥建材+骨料环保+投资的三条发展线制定了稳中求进的成长路径,三条发展线项目均成功落地,有序推进。公司2020 年度分红对应股息率4.1%,股息率优势较强。

风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策(例如排放标准,产能置换比例、错峰生产等)或出现反复;行业竞争加剧等