上峰水泥(000672.CN)

上峰水泥(000672):销量保持大幅增长 成长性继续体现

时间:21-08-25 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布 2021 年中报,我们继续看好公司作为水泥行业稀缺成长股,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。2021 年 H1 实现营收 35.94 亿元,同增 25.05%;归母净利润 10.09 亿元,同增 0.12%,符合市场预期。考虑到成本端煤炭价格提升,我们下调 2021-2023 年 EPS 预测至 2.61、3.00、3.45(-0.39、-0.51、-0.59)元,考虑到公司未来成长性,维持目标价格32.10 元。

Q2 销量继续保持大幅增长态势,成长性体现。公司2021 年H1实现水泥熟料销量 313 万吨,销售水泥 663 万吨,合计总销量 976 万吨,同比增长 33.52%,销量明显超越行业,显示出自身独特的成长性。

二季度煤炭成本压力显现。我们估算公司 H1 出厂均价为约 319 元/吨,其中 Q2 吨出厂均价约 327 元/吨,同比增长 8 元/吨,受煤炭成本上行影响,吨毛利约 140 元/吨,同比下降 15 元/吨;吨净利约 90元/吨,同比下降约 10 元/吨。我们观察到煤价于 5 月起继续大幅抬升,预计三季度成本端继续有上行压力。

骨料业务利润贡献提升,环保业务崭露头角。公司上半年实现骨料收入 2.94 亿,上半年销售砂石骨料 532 万吨, 同比增长 56.01%,占收入比重已经提升至 8%;毛利率同比略降 1.05 个百分点。报告期内公司环保业务宁夏及安徽水泥窑协同处置和危废填埋场、油泥处理等项目开始投入运行,上半年实现营业收入5,781万元,实现净利润1,979万元。

风险提示:产业链延伸不达预期,汇率波动风险.